SUN Interbrew наварила под 8%

Результаты размещения второго выпуска облигаций ООО «Сан Интербрю Финанс» на 4 млрд руб. превзошли ожидания аналитиков: ставка первого купона составила 8% годовых, в то время как даже организаторы выпуска рассчитывали на 8,5%. Аналитики полагают, что этому способствовали высокие финансовые показатели пивоваренной компании SUN Interbrew, а также благоприятная рыночная конъюнктура. В то же время, по их мнению, компанию переоценили, и на вторичных торгах бумаги будут не слишком интересны инвесторам.

В России SUN Interbrew принадлежит 9 пивоваренных заводов, на Украине — 3. В 2005 г. выручка компании составила 894,7 млн евро (рост — 29,4%), чистая прибыль — 54,5 млн евро (рост — 8,1%). В ближайшем будущем SUN Interbrew планирует разместить третий и четвертый выпуски облигаций на 4 млрд руб. и 3 млрд руб. соответственно.

Организатором размещения выступил «Райффайзенбанк». Объем выпуска составил 4 млн облигаций номиналом 1 тыс. руб. каждая. Срок обращения ценных бумаг — 3 года, облигации имеют 6 полугодовых купонов. Ставка первого купона установлена на уровне 8% годовых, доходность составила 8,16%. Первый выпуск облигаций на сумму 2,5 млрд руб. SUN Interbrew разместила в сентябре 2003 г. Тогда ставка первого купона была определена на уровне 13,75% годовых.

Как заявил РБК daily менеджер по связям со СМИ компании SUN Interbrew Алексей Шавензов, компания довольна результатами размещения. «Средства от размещенного займа будут использованы для рефинансирования дебютного облигационного займа компании, истекающего в августе 2006 г., и рефинансирования краткосрочного банковского долга». В «Райффайзенбанке» комментарий вчера получить не удалось.

По мнению начальника отдела анализа рынков долговых инструментов банка «Зенит» Якова Яковлева, «размещение прошло достаточно агрессивно». «В своих оценках справедливой доходности мы ориентировались на уровень 8,5%», — добавил он. С ним согласна аналитик «Брокеркредитсервиса» Татьяна Бобровская: «Я думаю, что рассчитывать на ставку купона менее 8% было бы если не утопией, то довольно смелыми ожиданиями. 8% годовых — это чуть выше, чем для бумаг компаний первого эшелона, таких как «Газпром»».

Компания разместилась вполне удачно для корпоративного эмитента, тем более работающего на потребительском рынке, который традиционно считается несколько более рискованным по сравнению с другими секторами российской экономики, добавила г-жа Бобровская.

Как утверждает аналитик брокерского дома «Открытие» Александр Афонин, SUN Interbrew разместилась ничуть не хуже своего прямого конкурента — компании «Балтика». «К примеру, у «Балтики» сейчас текущая доходность чуть ниже 8%, — отмечает аналитик. — Правда, там и заем по срокам меньше, и по финансовым показателям SUN Interbrew немного отстает: выручка у нее за 2005 г. меньше, чем у «Балтики». Эта разница в купоне вполне соответствует финансовому состоянию компании».

«Еще до размещения был сформирован хороший синдикат, половину которого составили западные инвестбанки. Был хороший спрос и со стороны прочих участников рынка, — говорит аналитик ФК «УРАЛСИБ» Анастасия Залесская. — Так, владельцы дебютных облигаций этого эмитента были заинтересованы в том, чтобы приобрести второй бонд компании, поскольку кредитное качество SUN Interbrew оценивается как высокое».

Вместе с тем г-жа Залесская полагает, что условия, на которых разместилась SUN Interbrew, не слишком выгодны для инвесторов. «Установленную на аукционе ставку купона и доходность мы оцениваем как недостаточно привлекательную для инвесторов, — поясняет она. — На наш взгляд, 8% — это низкая ставка даже для такого качественного заемщика, как SUN Interbrew. Мы считаем справедливой доходность на уровне 8,35-8,60%. Доходность выпуска в 8,16% будет недостаточно интересной на вторичных торгах».

Источник: RBC Daily